股票证券资讯 存储涨价持续兑现为利润，科创芯片设计ETF天弘(589070)基金经理洪明华解读上周行情

上周（8月31日—9月4日），上证科创芯片设计指数（950162.CSI）呈"冲高回落"走势：周一（8月31日）在长鑫科技中报大超预期、智谱首份中期业绩与ARR指引落地的双重催化下高开高走，单日大涨3.85%、明显领涨半导体板块，此后四个交易日连续回调，周二至周五分别下跌2.51%、1.63%、0.37%、2.55%，全周振幅近8%。周四（9月3日）午后全球风险资产一度集体跳水，A股半导体被"带节奏"走弱，周五抛压进一步释放。全周指数累计下跌3.32%，收报2279.13点，表现仍显著优于半导体行业整体水平——同期中证全指半导体指数下跌6.19%，指数相对中证全指半导体取得约2.9个百分点的超额收益，且五个交易日均跑赢行业指数。上周行情的核心，是"存储涨价兑现为业绩+国产大模型商业化提速"提供基本面支撑等构成主要情绪扰动；利空利好交织之下，指数自身的相对韧性明显增强。

一、长鑫科技中报大超预期，存储涨价持续兑现为利润

长鑫科技2026年半年报显示，二季度单季实现营业收入995.1亿元，同比增长977%、环比增加约96%；归母净利润528.43亿元，较业绩预告上限322.38亿元高出约206亿元、超出约64%。盈利能力同步跃升：二季度毛利率达87.59%，已高于美光（84.6%）与SK海力士（83.2%）；净利率74.91%，环比提升约8.4个百分点。量价拆解看，二季度ASP环比上涨约60%（参考行业涨幅），产能较一季度爬坡约3万片、单晶圆die产出环比提升约11%，量价齐升共同驱动收入环比接近翻倍。

比绝对盈利水平更重要的是收入结构的切换。上半年DDR系列收入694.7亿元、占比46.2%、毛利率88.4%，客户覆盖阿里云、字节跳动、腾讯、联想等；LPDDR系列收入781.9亿元、占比52.0%、毛利率82.6%，客户覆盖小米、传音、荣耀、OPPO、vivo等。DDR收入占比由2025年的约32%快速提升至46%，意味着公司增长引擎正从移动端LPDDR切换至服务器DDR，AI需求的贡献持续抬升。价格层面，二季度服务器DDR5单Gb价格约2.4—2.5美元，显著高于LPDDR5的1.2—1.4美元，而海外原厂服务器相关产品收入占比可达70%以上，长鑫仍具备较大的结构升级空间；公司LPDDR6已搭载小米手机率先量产，节奏与全球竞争对手齐平甚至略有领先。对科创芯片设计指数而言，长鑫的意义不止于产业链景气验证：按照指数编制规则，公司预计将于2026年12月14日正式纳入指数，权重约8%—10%，进一步晚上指数在存储芯片赛道的布局。

二、智谱首份中期业绩披露ARR指引，国产算力需求侧再获验证

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8月31日，智谱发布港股上市后首份中期业绩，并在随后的业绩发布会与面向分析师的交流会上披露多项关键信息。收入端，2026年上半年总收入约9.54亿元人民币（约1.42亿美元）、同比增长近400%，其中开放平台及API业务收入约8.25亿元（约1.23亿美元）、同比大增2735.7%；收入结构完成置换——按调用计费的开放平台与API服务收入占比由去年全年的26.3%升至86.5%，模型本地化部署收入则由73.7%降至13.5%，其本质是模型能力跃迁后商业模式随之迁移。商业化路径上，公司ARR已完成三次官方披露：3月31日年报2.5亿美元、7月10亿美元、8月末16亿美元，并首次给出年底24亿美元的官方指引；管理层坦言当前水平相当于Anthropic在2025年3月的状态、落后约17个月，但差距已从24个月缩短7个月。更关键的是量价关系：API均价提升约101%的同时，token调用量较年初增长超40倍——涨价并未压制需求，验证推理侧需求的真实韧性。

对国产算力而言，最直接的证据来自芯片侧。公司自年初起全面实施All-in-Infra战略，在训练与推理两侧同时投入，并将国产芯片纳入主力推理算力，已实现10万张级国产芯片的规模化低成本推理，单位token推理成本较年初下降80%；GLM-5.3-Flash发布后六天调用超过62万亿token，全程跑在国产芯片上；MaaS平台企业与开发者用户已超740万。管理层同时给出毛利率方向性指引，目标在12—18个月内提升至50%以上（上半年开放平台毛利率为24.6%）。产业一线亦提供交叉验证：近期CSEAC半导体展的普遍反馈指向供给紧张，HBM为全行业性短缺，国产AI芯片正在密集回片，国产算力卡今年出货量大幅提升、明年预计进一步放量，超节点占比持续提高。需求放量、供给偏紧、成本下行三条线索同时成立，指向同一结论——AI推理扩张仍是当前确定性最高的产业趋势，而国产芯片是这一趋势的核心承载者。

后续关注

1．中报季收官与存储涨价延续性：A股半导体中报披露已结束，半导体(申万)180家半导体上市公司，2026Q2单季营收合计同比增长38.10%，归母净利润合计同比增长243%。后续核心跟踪三季度DRAM合约价能否兑现环比上涨预期、四季度价格韧性，以及2027年新增产能的投放节奏——这决定了存储链的盈利高点落在何处。

2．长江存储IPO进展：8月21日，上交所正式受理长江存储控股股份有限公司科创板IPO申请，并于同日预先披露招股说明书（申报稿）；9月3日， 审核状态即更新为“已问询”，节奏极快。公司拟募资330亿元，募集资金净额投向量产线技术升级与下一代存储技术研发。据TrendForce数据，2026年Q1长江存储按销售金额和出货量双重口径均位列NAND全球第三、中国第一，单季营收470亿元，归母净利润333.8亿元，毛利率达76.8%，后两项指标均超过同期长鑫科技（营收508亿元、净利润248亿元、毛利率55%）；而长鑫二季度毛利率已达87.59%、净利率74.91%，进一步抬升了国产存储板块的盈利天花板。参考长鑫科技的经验，长江存储上市前夕的预期升温，将持续为A股半导体行业提供正向催化。

3. 华为手机SoC麒麟9050发布：华为预计于9月23日召开Mate 90系列发布会，届时有望推出基于"韬定律"架构的首款手机SoC——麒麟9050，其量产落地将为半导体产业链带来积极催化。

风险提示

基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，并符合自身风险承受能力的前提下，理性判断并谨慎做出投资决策。指数基金存在跟踪误差。观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险股票证券资讯，投资需谨慎。指数历史涨幅不构成对基金产品未来收益的预测及保证，仍有亏损风险。科创芯片设计指数（950162）2021年收益率为7.73%，2022年收益率为-42.51%，2023年收益率为4.75%，2024年收益率为35.54%，2025年收益率为60%。